（原标题：千亿市值“石药系”行为握住 解码河北富豪的造富密码【医药视界】）

《投资者网》蔡俊 

尽管里面承压握住，但石药集团（01093.HK，下称“公司”）与实控东谈主蔡东晨的钞票还在增长。 

近期，公司公告称正与些许落寞第三方磋磨三项潜在交游，波及旗下表皮助长因子受体抗体药物偶联物（EGFR-ADC）等家具的诞生、分娩及营业化授权合营。每笔交游的潜在首付款、诞生里程碑付款及营业化里程碑付款整个可达约50亿好意思元。之后，公司与阿斯利康的合营浮出水面。 

功绩承压之下，公司或受该利好影响，股价光显高潮。落幕6月15日，公司市值近1000亿元。计入旗下的新诺威，“石药系”市值约1800亿元。 

资产大腾挪受阻 

千亿市值的“石药系”，里面已承受不小的压力。 

本年一季度，公司营业收入、股东应占溢利分手为70.15亿元、14.78亿元，各自同比着落21.9%、8.4%。其中，成药业务的销售额55亿元，同比着落27.3%，主要受集采及国度医保药品目次内药品价钱调度的影响。 

一边是功绩下滑，另一边“石药系”的资产大腾挪也受阻。 

本年4月，新诺威书记拆开收购石药百克，原因为“医药行业及成本市齐集座环境等情况发生一定变化，为眷注公司全体股东恒久利益”。 

2024年，新诺威书记收购决议，交游作价76亿元，以刊行股份及支付现款的神情购买石药百克的全部股权。石药百克与新诺威组成关联关系，方向评估值76.22亿元，账面价值42.76亿元，以此策画升值率达78.25%。 

耗时一年多的交游戛然而止，问题或出自方向资产的异日出路。 

字据公告，方向石药百克2024年上半年收入仅9.22亿元，中枢家具“津优力”为国内首款长效G-CSF药物。但2022年的省际定约集采以来，“津优力”的单价从1349.22元/支下滑到1053.12元/支。不啻如斯，王人鲁制药、恒瑞医药等也获批上市同类家具，石药百克依赖单一家具的窘境徐徐放大。 

从深交所的响应文献看，监管层也一直在质疑收购方向盈利的可抓续性。彼时，石药百克的在研管线笼罩GLP-1类药物（TC103打针液、司好意思格鲁肽打针液）等药物，踩中了市集热门，可能一段技巧内启动新诺威的股价高潮。 

实质上，“石药系”向新诺威注入资产，早已运作屡次。 

2019年，公司告捷拆分新诺威上市创业板。该企业主营功能性原料、保健食物，是众人最大的化学合成咖啡因厂家之一。但该业务并不是市集热门，因此企业市值未有较大打破。 

更始始于2022年，新诺威先后收购公司旗下的石药圣雪、巨石生物，整个金额超26亿元。站在功绩增厚的角度，两个方向其实未光显推动新诺威功绩；但巨石生物主营革命药研发，踩在了其时的市集风口，带动新诺威股价一王人飙升。 

之后，新诺威改名石药革命制药股份有限公司，但证券简称和代码不变。落幕6月13日，新诺威市值超800亿元。 

资深“老玩家” 

脚下的石药集团，利好音书握住开释，但新的锤真金不怕火也近在目下。 

2024年，巨石生物获批上市恩朗苏拜单抗打针液、打针用奥马珠单抗等两款革命药。尽管是紧要利好，但商量到新诺威对其抓续多年的干涉，以及后续家具营业化的不细目，现款流“大考”近在目下。 

本年一季度，新诺威贪图活动现款净流量为-8679.96万元，归母净利润-2690.16万元，同比下滑134.03%。该企业默示，净利润大幅着落的一部分原因，来自巨石生物并表后带来的多数研发支拨。2025年一季度，该企业研发用度高达2.40亿元，同比增长117.68%。 

与之比拟，石药百克可提供较为踏实的收入与现款流，并有契机反哺旗下革命药平台巨石生物的多数研发干涉。但拆开交游后，一切又变得不细目。 

不外，市集也在不雅察公司的后续行为，并很快看到新音书。 

6月13日，阿斯利康书记与公司实现计谋筹商合营。字据契约，两边将聚焦高优先级靶点，合营鼓舞新式口服候选药物的发现和诞生。公司将赢得1.1亿好意思元的预支款，并有经历赢得最高16.2亿好意思元的潜在研发里程碑付款及最高36亿好意思元的潜在销售里程碑付款，以及基于相干家具年净销售额的潜在个位数销售提成。字据契约，阿斯利康将有职权用遴荐权，以赢得在众人规模内诞生和营业化候选药物的独家授权。 

实质上，成本市集上行为时常的“石药系”是一个资深“老玩家”。 

1994年，石药集团的前身中国制药在港交所上市。蔡东晨给公司制定了一条进阶之路，以家具、品牌、成本为台阶，逐级而上作念大作念强。 

之后，公司重组河北制药、石家庄第一制药、第二制药，以考中四制药等资产，并开启转制程度。2007年到2015年，公司先后完成国有产权修订、梦想收购和退出、蔡东晨成为实控东谈主。 

至此，这家河北医药集团完成变革。2012年，公司再度计谋重组，通过一系列股权转让和资产注入，完成从原料药向革命药的转型，而后改名石药集团于今。 

历经30年傍边的资产注入、成本运作，蔡东晨和公司握住壮大贪图疆土，以致是钞票和市值。当下，医药行业正在穿越一个新的周期，即从仿制药向革命药转型。对个东谈主而言，蔡东晨还在靠近一个全新的锤真金不怕火，即交班东谈主的安排。 

2024年，蔡东晨之子蔡鑫，初次出目前董事会名单中。蔡鑫毕业于普渡大学药剂学，曾在鼎晖投资担任分析师，2022年加入公司担任试验总裁兼营销决策中心总裁。蔡东晨的另一个犬子蔡磊，早前就加入公司，并于2019年担任副总裁，之后成为新诺威的董事。（想维财经出品）■

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